🇯🇵 Japonsko sedí na dluhové bombě. Na každého obyvatele připadá téměř 11 milionů jenů

Japonsko posunulo další historický rekord. Dluh centrální vlády se na konci června dostal přibližně na 1 346,7 bilionu jenů.

V přepočtu na populaci země jde zhruba o 10,95 milionu jenů na každého obyvatele – tedy včetně dětí.

Samozřejmě to neznamená, že každý Japonec dostane účet na 10,95 milionu jenů. Je to ale velmi názorný způsob, jak ukázat velikost závazků, které japonský stát během desetiletí nahromadil.

A právě velikost dluhu začíná být stále důležitější pro měnovou politiku, japonský jen i globální finanční trhy.

Čísla, která už nejde ignorovat

Japonské ministerstvo financí už dříve uvádělo, že celkový objem vládních dluhopisů a dalších závazků přesahoval 1 340 bilionů jenů. Největší část představují samotné státní dluhopisy.

Problém není pouze v absolutní velikosti dluhu.

Japonsko si dlouhé roky mohlo dovolit extrémně vysoké zadlužení díky prostředí prakticky nulových úrokových sazeb. Stát se financoval levně a Bank of Japan držela obrovskou část trhu státních dluhopisů pod kontrolou.

Jenže toto období postupně končí.

Výnosy japonských státních dluhopisů rostou a Bank of Japan se snaží svou mimořádně uvolněnou politiku postupně normalizovat. Současně se ale objevují obavy, že vyšší sazby znamenají postupně vyšší náklady na obsluhu obrovského státního dluhu.

Bank of Japan má před sebou velmi nepříjemnou rovnici

Japonská centrální banka stojí mezi několika protichůdnými problémy.

Pokud bude držet sazby příliš nízko, může pokračovat tlak na japonský jen a inflaci.

Pokud bude sazby zvyšovat příliš rychle, rostoucí výnosy dluhopisů mohou postupně prodražovat financování japonského státu.

A pokud by Bank of Japan znovu výrazněji vstoupila na trh a začala nakupovat dluhopisy s cílem brzdit jejich výnosy, riskovala by návrat k politice, ze které se právě snaží vystoupit.

Právě tento konflikt je dnes jedním z nejzajímavějších makroekonomických příběhů na světových trzích.

A situace už se mění přímo na trhu

Výnosy dlouhodobých japonských státních dluhopisů výrazně vzrostly. U třicetiletých JGB se nyní pohybují poblíž 4 %, což začíná měnit chování domácích investorů a správců aktiv.

Současně Bank of Japan plánuje dál snižovat objem státních dluhopisů ve své bilanci. Trh tak bude muset absorbovat větší množství japonského dluhu bez podpory, na kterou byl mnoho let zvyklý.

A právě tady může být skutečný problém.

Nejde pouze o to, kolik Japonsko dluží.

Důležité bude především to, za jakou cenu bude schopné tento dluh v budoucnu refinancovat.

⚡ Pohled XDIGR

Podle nás není správné říkat, že Japonsko jednoduše „zkrachuje“. Japonský dluh má specifickou strukturu, je denominovaný převážně v domácí měně a země má vlastní centrální banku.

To ale neznamená, že současná situace nemá cenu.

Má – jen otázkou je, kdo ji zaplatí a jakým způsobem.

Japonsko se dostává do prostředí, kde každé řešení vytváří problém někde jinde.

Vyšší sazby mohou pomoci měně a boji s inflací, ale současně zvyšují tlak na státní finance.

Nižší sazby ulehčují financování státu, ale mohou znovu vytvářet tlak na jen a kupní sílu obyvatel.

Další masivní nákupy dluhopisů ze strany centrální banky mohou stabilizovat trh, ale zároveň by mohly zpochybnit snahu Bank of Japan vrátit měnovou politiku do normálu.

A přesně proto Japonsko sledujeme.

Ne kvůli jednomu rekordnímu číslu, ale protože se zde střetávají státní dluh, úrokové sazby, inflace, měnový kurz a politika centrální banky v jednom systému.

Pokud začne některá jeho část výrazněji praskat, dopad nemusí zůstat pouze v Japonsku.

Japonsko patří mezi největší světové držitele zahraničních aktiv a změny domácích výnosů mohou ovlivňovat rozhodování japonských investorů i tok kapitálu mezi Japonskem, USA a dalšími trhy.

Co teď sledujeme na XDIGR?

USD/JPY → výnosy japonských dluhopisů → další kroky Bank of Japan.

Právě tato kombinace podle nás ukáže, jestli Japonsko dokáže svou měnovou politiku postupně normalizovat, nebo se jeho rekordní dluh stane překážkou, která centrální bance výrazně omezí prostor pro další kroky.

1 346 700 000 000 000 ¥ není jen rekord. Je to test toho, jak dlouho může jedna z největších ekonomik světa fungovat s obrovským dluhem v době, kdy levné peníze přestávají být samozřejmostí.